Osakemarkkinat reagoivat jo kriisin uhkaan – väitös kertoo, miksi epävarmuuden laatu ratkaisee

Osakekurssit voivat liikkua voimakkaasti jo silloin, kun mitään ei ole vielä tapahtunut. Turun yliopiston väitöstutkimuksen mukaan ennakoitu geopoliittinen uhka ja toteutunut tapahtuma eivät vaikuta markkinoihin samalla tavalla.

Kun kansainvälinen kriisi kiristyy, sijoittaja joutuu arvioimaan ennen kaikkea sitä, mitä voi tapahtua seuraavaksi. Osakemarkkinat eivät siis odota vain toteutuneita päätöksiä, iskuja tai muita tapahtumia. Turun yliopistossa valmistunut väitöstutkimus osoittaa, että jo uhkien ennakointi voi vaikuttaa osaketuottoihin huomattavasti.

Väitöskirjatutkija Md Khaled Hossain Rafi tarkasteli osakemarkkinoita geopoliittisen riskin, taloudellisen epävarmuuden ja kestävän rahoituksen näkökulmista. Tulokset eivät kerro yhdestä kaikissa oloissa toistuvasta markkinareaktiosta. Epävarmuuden lähde, ajoitus ja kohdemarkkina vaikuttavat siihen, millaiseksi vaikutus muodostuu.

Pelätty tapahtuma voi heiluttaa markkinoita enemmän kuin toteutunut

Kansainvälisiä osakemarkkinoita koskevassa tarkastelussa ennakoidut geopoliittiset uhat vaikuttivat osaketuottoihin voimakkaammin kuin jo toteutuneet geopoliittiset tapahtumat. Käytännössä markkina voi hinnoitella mahdollisia seurauksia jo ennen kuin uhkakuva toteutuu tai väistyy.

Rafin mukaan rahoitusmarkkinat suuntautuvat tulevaisuuteen, joten odotusten muuttuminen voi näkyä kursseissa etukäteen. Havainto ei kuitenkaan tarkoita, että sotilaallisen kriisin toteutuminen olisi markkinoille merkityksetöntä. Se kertoo siitä, että ennakoinnilla voi olla oma, voimakas vaikutuksensa.

Suuret ja pienet yhtiöt eivät reagoineet samalla tavalla

Yhdysvaltain aineistossa yrityksen koko vaikutti geopoliittisten uhkien yhteyteen osaketuottojen kanssa. Suuret ja erittäin suuret yhtiöt reagoivat kasvaneisiin uhkiin suhteellisesti suotuisammin kuin keskisuuret ja pienet yritykset.

Tulos on tärkeä, koska yksittäisen osakkeen kehitystä ei voi päätellä suoraan yleisestä kriisiuutisesta. Väitöksen perusteella edes saman markkinan yrityksiä ei kannata käsitellä yhtenä ryhmänä. Suotuisampi suhteellinen reaktio ei myöskään automaattisesti tarkoita kurssin nousua.

Vastuullisuusindeksien reaktio riippui markkinatilanteesta

Väitöksessä tarkasteltiin myös ESG-indeksejä, joissa yrityksiä arvioidaan ympäristöön, yhteiskuntavastuuseen ja hallintotapaan liittyvien tekijöiden perusteella. Kun markkinat heilahtelivat voimakkaasti, ESG-indeksien reaktiot makrotaloudelliseen epävarmuuteen olivat suhteellisesti suotuisampia kuin perinteisten vertailuindeksien.

Tulos ei todista, että vastuullisuusindeksit suojaisivat sijoittajaa kaikilta kriiseiltä. Tutkimuksessa reaktio vaihteli olosuhteiden mukaan, eikä epävarmuustekijöille altistuminen tuottanut johdonmukaisesti vakaata lisätuottoa eri maiden markkinoilla.

Myös raportointisääntöjen muutos näkyi tuloksissa

Rafi vertasi myös tilanteita, joissa yritysten kestävyysraportointi oli pääosin vapaaehtoista, tilanteisiin, joissa pakollinen raportointi yleistyi. Vapaaehtoisen raportoinnin ympäristössä kestävyyteen liittyvä epävarmuus yhdistyi myönteisiin osakehintareaktioihin useilla kehittyneillä markkinoilla.

Pakollisen raportoinnin lisääntyessä markkinareaktiot muuttuivat kielteisemmiksi etenkin kehittyneillä eurooppalaisilla markkinoilla. Tutkijan tulkinnan mukaan huomiota voivat tällöin saada esimerkiksi hallinnolliset kustannukset ja sääntelyriskit. Yksittäisestä tuloksesta ei silti voi päätellä, että raportointisäännöt yksin selittäisivät kurssiliikkeet.

Väitöstilaisuus järjestetään 30. lokakuuta

Rafin englanninkielinen väitöstilaisuus järjestetään Turun yliopiston kauppakorkeakoulun Lähitapiola-salissa perjantaina 30.10.2026 kello 12.15. Väitöskirjan nimi on Uncertainty in Equity Markets: Essays on Geopolitical Risk, Economic Uncertainty, and Sustainable Finance. Vastaväittäjänä toimii Hankenin professori Anders Löflund ja kustoksena Turun yliopiston professori Mika Vaihekoski.

Väitöksen keskeinen havainto tarjoaa sijoittajille olennaisen erottelun: taloudellinen epävarmuus, geopoliittinen uhka ja yritysten vastuullisuussääntely eivät ole samanlaisia riskejä, eikä niiden vaikutuksia voi tiivistää yhteen yleiseen epävarmuuslukemaan.